Valor intrínseco era um conceito importante para Graham, apesar de ele não conseguir detalhar com precisão. Naquela época ainda não existiam modelos de avaliação de empresas mais sofisticados, tais como o fluxo de caixa descontado. Havia alguns conceitos tais como estimar por qual valor a empresa inteira poderia ser vendida para um comprador, ou avaliar os lucros futuros da empresa e consequentemente os dividendos futuros. Mas isso depende de muitos fatores, de novos produtos, do ambiente competitivo, do comportamento dos concorrentes, do ambiente regulatório e esses elementos podem mudar com frequência. Por isso que o Graham era tão favorável ao conceito de margem de segurança.
A terceira lição importante de Graham, além de olhar as ações como pedaços da empresa e a margem de segurança, é a lição de que os investidores deveriam tirar vantagem das flutuações de mercado e não ficar muito preocupados com elas. Existe muitos fatores não técnicos que movem os mercados e que não deveriam ter peso tão grande, pois o preponderante no longo prazo é efetivamente o valor justo da empresa e que deve ser refletido pelo preço da ação.
Para Graham, os investidores deveriam manter a disciplina de comprar e vender nos seus parâmetros e quando os preços das ações estiverem em níveis intermediários, apenas observar o mercado. Esse é um dos dramas da atividade de investimento, a necessidade de estar sempre atuando e tomando decisões, mesmo que não haja nenhuma para ser tomada em determinado momento.
Neste trecho do livro “O Investidor Inteligente” Graham transmite sua visão sobre os especuladores e seu comportamento maníaco-depressivo na parábola do Sr. Mercado:
“Imagine que em alguma empresa privada você possua uma parte pequena que custou US$ 1.000. Um dos seus parceiros, chamado Sr. Mercado, é muito prestativo. Todo dia ele diz o quanto acha que vale o seu investimento e assim se oferece para comprar sua parte ou para vender outra parte com base naquele valor. Às vezes a idéia de valor que ele tem parece plausível e justificada por avanços na empresa e perspectivas, como você sabe. Geralmente, porém, o Sr. Mercado permite que seu entusiasmo o seus medos tomem conta, e o valor que ele propõe parece um tanto quanto tolo. Se você é um investidor prudente ou um empresário sensível, vai deixar a comunicação diária do Sr. Mercado determinar sua visão do valor de um investimento de US$ 1.000 na empresa? Só se concordar com ele, ou caso você queira negociar com ele. Pode estar feliz em vender a ele quando cotizar um preço ridiculamente alto, e igualmente feliz em comprar quando seu preço for baixo. Mas o resto do tempo será mais inteligente ter idéias próprias de valor sobre seus investimentos, baseados em relatórios completos da empresa sobre suas operações e posições financeiras.”
Texto baseado no livro “Grandes Investidores. Glen Arnold”